本文摘要：沪港通通车后，不应注目沪港通有可能带给的资本市场投资风格与估值体系的转换。香港市场及国际投资者对于大消费行业青睐有加，一般对于各消费板块的龙头公司估值都在25-35倍左右，而且这些龙头公司往往早已转入到成熟期，增长速度早已从高位回升至较低增长速度区间。在沪有港无的品种中，除了茅台等白酒类公司之外，有色中的稀有金属、稀土及小金属等也是A股有而港股无的匮乏品种，在国家发展新材料、高科技新兴技术的大背景下，不具备较为低的投资价值。

沪港通通车后，不应注目沪港通有可能带给的资本市场投资风格与估值体系的转换。香港市场及国际投资者对于大消费行业青睐有加，一般对于各消费板块的龙头公司估值都在25-35倍左右，而且这些龙头公司往往早已转入到成熟期，增长速度早已从高位回升至较低增长速度区间。在沪有港无的品种中，除了茅台等白酒类公司之外，有色中的稀有金属、稀土及小金属等也是A股有而港股无的匮乏品种，在国家发展新材料、高科技新兴技术的大背景下，不具备较为低的投资价值。　　A股敞开大门 海外资金注目匮乏品种　　目前来看，无论是机构投资者，还是个人投资者对沪港通的热情仍然加剧。

券商希望沪港通短期能为A股带给源头活水，下沉A股的估值中枢，长年有助转变A股的投资格局，助推资本市场国际化。　　海外投行人士指出沪港两地市场互通网络，建构了一个全球市值第二大的整体市场，对海外投资人具备吸引力。在A股市场上，具备匮乏价值的板块，以及估值低廉的蓝筹股有一点注目。

　　海外资金A股股权市值漆大幅提高　　兴业证券认为，自沪港通消息4月发布以来，随着各项打算工作的前进，海外资金提早布局做到打算。以规模仅次于的南方A50RQFII基金来看，特别是在是二季度和三季度，预示着对中国经济企稳踏入新的常态的预期，倒数几月经常出现大额净申购。由于沪港通鸣枪时间的延期，10月以来资金流向呈现出热度上升之势。随着沪港通启航，海外资金涌进高峰未来将会重现。

此外，当前香港有将近9500亿离岸人民币存量，沪港通的通车将给离岸人民币的资金转往获取一定动力，特别是在是沪股通标的中一些低收益低股息率的蓝筹股。同时，低成本的离岸资金通过沪港通的途径转入内地，也有助提高内地实体经济融资成本，减少无风险利率，逐步拉平两地利差水平，对A股估值提高也是受到影响。　　申银万国证券也传达了对于海外增量资金插手A股的期望。

申银万国证券认为，资本市场的改革开放是大势所趋，是人民币国际化的一步。随着沪港通以及随后有可能的中港基金互认、A股被划入到MSCI指数等事件逐步构建，中性假设估算最后给A股带给的增量资金超过8000-12000亿元人民币。

　　瑞银证券首席策略分析师陈李回应，在沪港通后，海外资本未来将会持续涌进A股市场。明年6月，一些最重要指数公司如MSCI不会再度辩论否将A股划入国际指数。一旦A股转入这些指数，大型国际公募基金将被迫注目A股。

同时，随着人民币国际化进程加快，如果人民币在2020年底前构建权利外币，那么A股在国际性指数的权重不会从初期的小微渐渐减少到明显。　　陈李预计，一年后A股市场国际投资者的股权市值将从目前的3500亿人民币下降到多达9000亿人民币，占到全部流通市值的比例多达8%。陈李也警告，沪港通为A股带给的正面影响在通车初期有可能较为受限。

一方面，部分提早购入沪港通获益股票的内地投资机构有可能利润真相大白。在11月期间，部分执着意味著报酬的投资者有可能考虑到瞄准收益。

另一方面，因为一些技术问题，如整肃结算等，一些全球大型公募基金无法立刻交易A股。　　高盛中国首席策略分析师刘劲津指出，沪港通计划实质上统合了A股和港股市场，建构了一个市值分列在全球第二位、日均交易量位列全球第三位的大型市场。目前中国居民的资产配备中，高达70%以上都是房产，只有6%为股票，沪港通将为投资者带给多元化的集中投资机会。

　　野村中国股票投资主管刘鸣镝指出，中国的资本市场仍然正处于比较拆分的状态，沪港通发售后，海外投资人、内地投资人都会将拆分市场看作一个整体的市场。在两市股指多年正处于低位的情况下，沪港通将推展两市步入一个结构性牛市，减小两地市场股指集体上冲的动力。　　刘鸣镝预计，MSCI明晟中国指数至年底有可能冲至70点左右，目前大约在63点。

从估值和经济南北看，只要没尤其大的经济上行风险，海外投资人会不愿购入A股中的优质股票。　　资本市场国际化将公里/小时　　除短期更有海外资金插手A股外，多数券商指出这将是中国资本市场的国际化的最重要一步，对沪港通中长期的影响最为寄予厚望。

东北证券认为，沪港通在推展两地资本市场发展和人民币国际化有最重要意义，不利于统合境内外中国资产的同步、强化沪港股市的协同性。对内地来说，资本市场比较独立国家于国际资本市场之外，虽然可以一定程度上防止国际游资的冲击，同时也容许内地资本市场的成熟期发展，同时，A股定价游离于国际金融市场大环境外，有可能导致估值堰塞湖，风险得到有效地获释；对于港股来说，与A股同步，港股抵挡国际资本冲击的能力将有所强化，减少港股的稳定性。

　　光大证券回应，沪港通某种程度是短期市场的催化剂，堪称中长期更有资金投资中国、重估A股市场的政策红利之一，还将不会影响甚至转变我国内地股市的投资结构。作为两地交易所合作模式的沪股通是在中国资本项目并未全面对外开放前拟合的过渡性制度决定，对中国A股市场的受到影响刚刚开始。首先，沪港通为离岸人民币市场寻找了供投资、保值的合法途径。

至2014年7月，仅有香港地区的人民币存款就已超过9367亿元，同比同期快速增长34.7%。台湾地区和新加坡的人民币存款皆已多达2500亿元。

未来A股将不会沦为可观的海外人民币的最重要投资对象。其次，无论与国际市场、内地历史比起，A股市场正处于估值的底部区域。估值洼地与持续上升的收益获取了较高的安全性边际。33家境外交易所已与上交所签订资本合作备忘录。

最后，通过沪港通，A股划入全球基准指标（如MSCI）进程将不会更进一步公里/小时。　　匮乏品种仍不受注目　　高盛分析师指出，在A股市场上，一些不存在匮乏价值的板块有一点注目，比如香港市场没的白酒板块等。QFII重仓股也有一点注目，因为一般来说这些股票早已通过了涉及机构自下而上的分析，证实符合国际投资者的估值框架。

　　另外还可注目与GDP快速增长关联度较高、AH股不存在折价以及不具备较高收益率和平稳收益快速增长的股票等。　　野村的刘鸣镝也回应，海外投资者对一些估值比较较低、比较匮乏的股票较为有兴趣。尤其是长线资金对A股大盘蓝筹股的配备市场需求非常低，一来是因为估值低廉，目前A股蓝筹股估值只有标普500指数成分股的一半；二来是相对于中国这么大的经济体量和贸易量，目前海外资金对中国股票的配备比例显著偏高。

　　刘鸣镝认为，中国正在改变经济快速增长模式，未来将会获益于这种新的常态的板块和个股最为受到注目，还包括消费涉及商品和服务、休闲娱乐旅游、环保、替代能源和科技等。　　陈李指出，海外资金关心自下而上的个股自由选择。

海外大型基金期望在沪港通打开1-2年自由选择5-10只个股购入，集中于消费、医药和TMT行业。瑞银寄予厚望的沪港通投资主题还包括改革、市场份额提高、消费升级以及政策反对等。

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